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A股入秋指南:“抗风险神器”请收好

       在金融产品打破刚兑、净值化转型的大趋势下,量化中性产品成为稀缺的、风险可控的、提供稳定回报的投资品种。

  转眼间2019年的A股即将入秋。经历了春季的上涨,夏季的震荡,不知道此刻有多少投资人即将迎来丰收季节的喜悦?

  是已经提早收割获利,还是又一次踩在高点,不得不再次忍受市场的长期波动?

  人人都讨厌下跌,讨厌波动,然而在市场面前却似乎毫无办法,总是做出追涨杀跌的错误决策。

  毕竟,投资这件事本身就是人性较量的艺术,有多少人能够真正克服人性弱点、战胜自我情绪,在投资行为中完全保持冷静与理智?

  除非是依靠量化投资策略。

  关于什么是量化对冲策略,可以先用一个有趣的小故事来解释:

  量化的故事

  有一对行为方式正好相反的好朋友,一个叫多头,一个叫空头。

  多头买进股票期待上涨,空头通过融券和股指期货做空。

  多头喜欢牛市但对熊市束手无策,空头喜欢熊市但在牛市中却难有作为。

  能不能多空携手一起打败牛熊?

  思来想去,他们决定再找个帮手,这个新来的小伙伴就是“量化”。

       量化中性:无惧牛熊

  有效控制市场下行风险

  “量化”不是一个独立的策略,而是实践策略的一种技术手段,即把基金经理的投资策略数量化,并借助计算机实现交易的程序化。

  目前,量化技术已广泛应用于海外对冲基金的不同交易策略。将量化投资策略和对冲交易结合,能够使得投资组合变得稳健,对未来收益也能给出一定的预测,因为采取的是量化手段,建立的交易模型能重复使用和改进,这种可控的交易模式正不断在发展进步。

  量化中性策略的优势:

01收益稳定:与市场涨跌的相关性非常低,追求长期稳定的绝对回报;
02可持续:获利主要取决于量化选股能力,无需依靠市场择时;
03风险低:做空机制使风险程度可控,尤其是下行风险较小;因子风控模型把控其他维度的风险;
04少犯错:通过量化投资方式,克服人性贪婪与恐惧的弱点。

  量化投资按照多头敞口可以分为指数增强、灵活对冲、市场中性。

  •   其中指数增强策略多头时刻满仓,敞口为100%;

  •   市场中性策略则采用股指期货、融资融券或收益互换等对冲工具,时刻保持完全对冲状态,敞口为0%;

  •   灵活对冲介于二者之间,敞口从0%-100%不等。

  实际上,对于同一个管理人的指数增强策略和市场中性策略来说,他们的股票端往往使用完全相同的策略,区别仅在于是否有对冲端。因此:

  •   对于想获得市场beta收益且愿意承担市场下跌风险的投资者,指数增强可以满足他们的需求;

  •   而对于不愿暴露在市场风险之中,希望取得相对稳健收益的投资者,市场中性产品则是更好的选择。

  值得一提的是,在资管新规后、产品净值化转型的大背景下,非标固收产品过去动辄 “躺赚”7~8%的年化收益将成为过去时

  图:传统股票多头VS量化指数增强VS量化中性



  


传统股票多头量化指数增强量化中性
投资目标着眼长期布局,取得长期收益回报取得高于标的指数的收益率追求绝对收益,与市场涨跌无关
投研方法挖掘个股投资价值,分享公司成长红利依靠量化策略创造Alpha收益一方面依靠量化策略创造Alpha收益,一方面通过股指期货/融券/收益互换等工具对冲市场风险
收益构成个股涨幅指数上涨+超额收益正组合收益-对冲成本
风险敞口个股涨幅100%风险暴露,风险敞口为0%


  





投资特点持股较集中,阶段性持有持股分散,换手率高,不择时


  未来真正能够做到低风险、同时能够提供相对稳定回报的投资品种可谓少之又少。

  量化中性策略正是追求低风险下的绝对收益,可作为非标固收替代品满足部分风险厌恶型投资者的投资需求

量化2.0时代:新生代崛起

  群雄逐鹿Alpha

  国内量化投资的发展可以大致分为两个阶段。

  在量化1.0的时代,也就是在2015年以前,A股市场极为不有效,除了第一批从华尔街回国的机构赚了一些简单套利的钱,后来的很多管理人都是靠风格因子暴露获得的收益,并不是真正依靠Alpha能力,其获利模式也必然不能长久

  2015年随着股指期货的受限,量化交易环境恶化,第一代量化机构业绩下滑、规模骤减,逐步退出历史舞台。

  在严苛的市场环境下,真正比拼Alpha能力、比拼技术的量化2.0时代到来了。

  这里所指的技术不仅是策略的开发,还包括策略的执行。也就是说,不仅策略本身需要能赚取与风格无关的alpha,还要在交易执行层面下功夫以保障alpha可以最终拿到手,变成真金白银

  这两个环节对于每一家管理人都是一个挑战,对研发能力要求极高,国内量化投资行业的专业化程度迅速提高。

  以九坤、幻方、锐天、致诚卓远等为代表的一批新生代优秀量化私募开始崭露头角,这些师从国际顶级量化公司的归国人才不仅带来先进的算法和高频交易技术,也引入了成熟、规范化运作的管理艺术。

  至此,国内量化投资的角逐格局也愈见清晰,量化机构从春秋时代进入战国时代,行业头部集中度进一步提升,目前头部量化私募的总资金规模已经超过1.0时代的最高峰。



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